作者：Techub 熱點速遞
撰文：Glendon，Techub News
今日，加密市場再度遭遇普遍下跌行情。比特幣再度失守 10 萬美元這一關鍵心理關口，最低下探至 96712.12 美元，創下自 5 月 7 日以來的新低。以太坊跌破 3200 美元，單日跌幅近 9%；SOL 亦跌破 140 美元，跌幅同樣逾 9%。
據 Coinglass 數據，截至撰稿時，過去 12 小時全網爆倉金額達 6.6 億美元，其中多單爆倉約 5.91 億美元，空單爆倉約 6854 萬美元。比特幣與以太坊成為爆倉「重災區」，多單爆倉總金額逾 4.2 億美元。
需注意的是，加密市場的下跌趨勢與美股市場高度同步。今日美股收盤，三大指數集體收跌，道指下跌 1.65%，標普 500 指數下跌 1.66%，納指跌幅逾 2%，科技股表現亦顯疲軟。而美股下跌的核心因素，在於市場對聯準會（Fed）政策的擔憂情緒升溫。
儘管美國總統川普（Trump）已於昨日簽署臨時撥款法案，正式結束美國史上最長的政府「停擺」。但此次「停擺」嚴重干擾關鍵經濟數據發布，致使市場情緒持續偏弱。與此同時，聯準會多位官員對進一步降息持謹慎態度，亦導致市場對寬鬆貨幣政策的預期迅速降溫。
從 CME「聯準會觀察」（FedWatch）的數據變化中，可清晰看出市場對聯準會降息預期的轉變。目前，聯準會 12 月降息 25 個基點的機率僅為 52.4%，而一週前該機率尚接近 70%，一個月前更高達 95.5%。野村證券甚至斷言，聯準會 12 月將暫停降息。
而在當前加密市場與宏觀因素深度綁定的背景下，美國財政流動性趨向「枯竭」，降息預期落空的可能性增大，市場行情受衝擊亦成必然。
宏觀陰雲下的結構性壓力
更為嚴峻的是，自「10.11」閃崩事件以來，加密市場整體呈現震盪下跌態勢。且從多項數據與指標來看，加密市場正承受巨大結構性壓力。
最直觀的數據在於 ETF 資金流向，比特幣及以太坊資金外流嚴重。據 iChaingo 數據，上周美國比特幣現貨 ETF 累計淨流出約 12.2 億美元，已連續兩週淨流出；以太坊現貨 ETF 淨流出亦高達 5.08 億美元。昨日比特幣現貨 ETF 淨流出更達 8.7 億美元，創歷史第二高紀錄。由下圖可見，本月以來，比特幣及以太坊 ETF 呈極為明顯的「出多進少」局面。
CoinShares 最新週報數據亦佐證此點。上周，數位資產投資產品淨流出 11.7 億美元，連續第二週出現資金外流。其中，比特幣投資產品淨流出 9.32 億美元；以太坊投資產品淨流出 4.38 億美元。值得注意的是，作為本次資金外流風暴的「風眼」，美國市場淨流出資金高達 12.2 億美元。
此外，比特幣長期持有者正積極獲利了結。CryptoQuant 推文指出，比特幣長期持有者正大舉拋售。過去 30 天內出售約 81.5 萬枚 BTC，為 2024 年 1 月以來最高水準。
Glassnode 分析亦指出，透過觀察長期持有者月均支出情況，可發現明確趨勢：資金流出量已由 7 月初約 12.5 萬枚 BTC/天，攀升至目前的 26.5 萬枚 BTC/天（30 日均線）。此穩步增長趨勢，再次反映長期投資者群體的拋壓正持續增加。
儘管目前此現象尚未演變為恐慌性拋售，但無疑進一步加劇市場下行壓力。
與此同時，加密市場其他板塊（如 DeFi、NFT 及 RWA 等）亦難以獨善其身。DeFi 總鎖定價值（TVL）已由近期高點 1721.16 億美元一路下滑至 1292.75 億美元；過去 30 天內，排名前十的 DeFi 協議 TVL 全數下跌，其中 Ethena 跌幅一度逾 30%。
NFT 市場同樣深陷普遍下跌泥沼。CryptoSlam 數據顯示，NFT 銷售額約為 3.99 億美元，跌幅逾 60%；NFT 交易筆數約 619 萬筆，跌幅達 55%。此外，Glassnode 指出，目前期貨市場資金費率低迷，未平倉合約量亦處於低位，顯示比特幣與山寨幣之投機活動均較為清淡，市場缺乏足夠活力與熱情。
那麼，這是否意味加密市場已正式步入熊市？
斷言「熊市」為時尚早
綜合各項數據指標與多方因素分析，加密市場確已顯現熊市特徵。市場行情持續走低，比特幣關鍵支撐位（約 10 萬美元）已數度失守，關鍵指標惡化，短期均線呈下行趨勢，技術形態亦進入「確認熊市」階段。且隨著 50 週均線趨勢正式跌破，10 萬美元或轉為新一波上漲阻力位。
再者，機構資金短期撤離趨勢明顯，進一步加劇市場恐慌情緒。今日加密貨幣恐懼與貪婪指數為 16，處於「極度恐懼」狀態。本月以來市場情緒始終維持「恐懼」，且多數時間更處於「極度恐懼」區間。
然而，雖市場短期將陷入深度盤整，但目前尚無法完全確認牛市已徹底反轉。
況且，市場並非一片悲觀，樂觀聲音仍不少。分析師 Ignas 認為，比特幣正從少數超低成本持有者，轉向成本基礎更高的分散持有者群體；長期而言，此實為積極看漲訊號。
CryptoQuant 創辦人兼 CEO Ki Young Ju 則推文表示，過去 6 至 12 個月進場的比特幣投資人，平均成本約在 94000 美元附近。他指出，僅當價格跌破此成本區間時，熊市週期方可能確立，目前切勿過早下結論。
從宏觀視角審視，加密市場之中長期趨勢具備堅實穩固支撐。
一方面，美國政府剛結束政府「停擺」尷尬局面，後續極可能推出一系列財政刺激政策。鑑於加密市場與美股走勢類似，其後續走向預期亦將高度依賴未來通膨數據與聯準會政策訊號。
另一方面，在加密領域監管層面，正呈現日益清晰之監管態勢。美國證管會（SEC）主席 Paul Atkins 公布「代幣分類法」（Token Taxonomy）計畫，在原本即趨向友善之監管方向基礎上，進一步細化具體實施規則與代幣分類架構，為加密市場之規範發展提供更明確指引。
此外，Coinbase 執行長 Brian Armstrong 於 10 月透露，加密市場結構法案已「敲定」90%，預期年底前可望通過。加密記者 Eleanor Terrett 亦援引消息人士報導，美國參議院農業委員會即將發布其兩黨聯合草案，內容涵蓋加密貨幣市場結構法案中關於商品之相關條款。此類政策層面之積極進展，無疑為加密市場長期發展注入強勁動能。
倘若相關政策順利落地，美元流動性狀況將獲得改善，這將重新提振市場信心，吸引機構資金再度流入 ETF、DAT 等相關市場，為市場帶來增量資金。與此同時，市場結構亦將逐步修復；在當前高槓桿環境下，強制平倉壓力緩解後，市場拋壓將減輕，價格有望因此企穩反彈。若比特幣於 9 萬–10 萬美元區間形成強力支撐，技術性買盤或將推動價格進一步反彈。
總體而言，加密市場短期內或許將延續深度盤整態勢，但從中長期角度考量，宏觀層面政策催化劑的出現以及流動性的改善，將成為扭轉市場趨勢的關鍵變數，為市場帶來新的轉機。