Artemis研報：PURR為唯一底層資產盈利的加密財庫股

博鏈BroadChain獲悉，4月20日 13:16，據 TechFlow，Artemis分析師Zheng Jie指出，在DAT（數字資產財庫）賽道整體估值回調之際，Hyperliquid Strategies Inc（納斯達克代碼：PURR）不應與MicroStrategy等公司等同視之。後者每日需支付230萬美元債務成本，其mNAV已從峰值6倍以上跌至1.15倍。PURR持有1880萬枚Hyperliquid協議原生代幣HYPE，該協議2025年產生8.57億美元手續費收入（其中7.97億來自永續合約），並將99%（約8.37億美元）用於回購銷燬HYPE，實現結構性通縮。PURR資產負債表乾淨，擁有1.126億美元現金且零負債。其股價現爲1.12倍mNAV。基準情景預測，假設HYPE在2030年達76美元，對應20倍市盈率，PURR維持1.1倍mNAV，則股價爲10.59美元，五年上行空間約63%。樂觀與悲觀情景下，股價分別爲20.84美元（+220%）與-49%。報告強調，PURR是唯一底層資產產生正現金流、賬面盈利且零負債的DAT公司，其持有的HYPE目前浮盈約6億美元。核心差異在於，Hyperliquid協議是盈利機器，而比特幣不產生收益，以太坊與Solana在扣除質押成本後實際爲負收益。PURR的增長邏輯還基於HIP-3上幣平台、HIP-4期權、Builder Codes負成本獲客及USDH穩定幣等擴張因子，且這些增長均無需大幅增加團隊規模。此外，PURR設有3000萬美元股票回購計劃，當股價低於NAV時回購可提升每股HYPE含量，機制優於同業。對於美國高稅率投資者，持有PURR股票在稅務效率上也優於直接持有HYPE。