लेखक: ज़ांग लेई, क्यू गुओलू आदि
यह लेख "निवेश में सरल नहीं होने वाली बातें" के प्रस्तावना और गाओ यी एसेट मैनेजमेंट आदि से संकलित है।
"निवेश के लिए सबसे महंगा चीज़ पैसा नहीं, बल्कि समय है!"
मैं क्यू गुओलू, डेंग ज़ियाओफेंग, झुओ लीवेई, सुन क़िंगरुई, फेंग लिउ और वांग शीहोंग जैसे छह निवेशकों को पहले से ही जानता हूँ। प्रत्येक के पास मेरे लिए प्रशंसनीय व्यक्तित्व और बुद्धिमत्ता है, और उनकी एक सामान्य विशेषता है: सत्य की ईमानदारी से खोज, अपने प्रति विनम्र स्व-परावलोकन, और उद्यमी भावना के प्रति गहन विश्वास। मुझे लगता है कि शायद यही कारण है कि वे एक साथ आए और स्वयं द्वारा स्थापित "निवेश क्लब" में "अंगीठी के पास रात की बातचीत" करते हैं। जैसा कि कहा गया है: "जब पत्तियाँ गिर जाती हैं और पानी सूख जाता है, तो हर पहाड़ी सूख जाती है; इस स्थिति में मैं स्पष्ट रूप से अपने सच्चे स्व को देखता हूँ। वेद ग्रंथों के सामने बैठकर, दीपक की रोशनी दीवार को हिला रही है, और आधी रात को ऊँची आवाज़ में गाते हुए, बर्फ हमारे घर को दबा रही है।"
निवेश के लिए, सरल और असरल बातें शायद समान हों: बाजार के लगातार प्रश्नों और स्व-प्रश्नों के बीच आंतरिक शांति बनाए रखना, और बहाव के साथ न चलना—इसके लिए उद्योग, उद्यम और बाजार में गहन अध्ययन क्षमता और मजबूत आत्म-अनुशासन के साथ निवेश का मूल उद्देश्य आवश्यक है।
"सबसे अच्छी कंपनी को ढूंढ़ना और समय का मित्र बनना"—यह मूल्य-आधारित निवेश की सर्वोत्तम व्याख्याओं में से एक है। निवेश रिटर्न का सार यह है कि कंपनी के मालिक के रूप में, प्रबंधन टीम द्वारा उद्यम के नवाचार और विकास के माध्यम से उत्पन्न मूल्य संचय को प्राप्त किया जाए। लोग अक्सर कहते हैं कि निवेश के लिए सबसे महंगा चीज़ पैसा नहीं, बल्कि समय है। उद्यम के विकास के अध्ययन, धारण और साथ देने के लिए अधिक समय देने की इच्छा—यानी "पर्याप्त समय खर्च करना और सबसे अच्छी कंपनी का मित्र बनना"—यह दीर्घकालिक प्रतिबद्धता और विश्वास, पर्याप्त तार्किक मूल्यांकन और जोखिम के ज्ञान, तथा आंतरिक साहस और ईमानदारी से उत्पन्न होता है।
"अधिक अध्ययन का उद्देश्य कम निर्णय लेना है।" केवल कम, लेकिन महत्वपूर्ण चरों के विश्लेषण में लगातार श्रेष्ठता प्राप्त करना ही निवेश की निश्चितता और संभाव्यता को बढ़ाने का सबसे सरल और सरलतम तरीका है।" यह "तार्किक उन्नयन" और "निर्णय में अवनमन" निश्चित रूप से सत्य का सर्वोत्तम वर्णन है। निवेशक किसी उद्यम के विकास के सभी पहलुओं का साक्षात्कार नहीं कर सकता है, न ही बाजार के अज्ञात कारकों का आकलन कर सकता है; व्यक्तिगत ज्ञान की सीमाएँ और बाजार परिवर्तन की अव्यवस्था स्वाभाविक रूप से एक विरोधाभास बनाती हैं। ऐसे में, ज्ञान की लंबी यात्रा में विनम्रता के साथ, "अपेक्षित, दृश्यमान और कल्पनात्मक" सीमित महत्वपूर्ण चरों पर लंबे समय तक ध्यान केंद्रित करना, और फिर अध्ययन के मूल सिद्धांत—बड़े पैमाने पर परिकल्पना बनाना और सावधानीपूर्ण जाँच करना—पर लौटना, उद्यम के नवाचार और विकास की "प्रतिरक्षा दीवार" को खोजना, और इस प्रकार सर्वोत्तम निर्णय लेना।
"चीन के पास अतुलनीय आकार का लाभ है, जिसके कारण अधिकांश क्षेत्रों ने एक अभूतपूर्व तीव्र सीखने के वक्र को पार किया है—यह एक बड़े देश का सौभाग्य है।" निश्चित रूप से, एक बड़ा देश भाग्यशाली है; जनसंख्या लाभ, नीतिगत लाभ और उद्योग लाभ के एक साथ आने के तेज़ विकास के दौरान, उद्यम लगातार नवाचार कर सकते हैं, जिनकी गलती करने की लागत बहुत कम है और आकार का लाभ बहुत बड़ा है, जो चीनी उद्यमियों के लिए अपने प्रतिभा को प्रदर्शित करने का उत्कृष्ट वातावरण बनाता है।
हम देख सकते हैं कि चीन में अधिक से अधिक सम्माननीय उद्यमी, आविष्कारक, वैज्ञानिक और उद्यमी हैं, जो वैज्ञानिक नवाचार, उद्योग नवाचार और उत्पाद नवाचार में लगातार उत्कृष्टता की खोज कर रहे हैं। यही वह कारण है जो मूल्य-आधारित निवेश के प्रति प्रतिबद्धता को प्रेरित करता है।
आज के चीनी पूंजी बाजार के लिए, मूल्य-आधारित निवेश अब कोई नया शब्द नहीं है। अधिक से अधिक विश्वासी और कार्यान्वयनकर्ता अपने विचार के तरीके से नए अज्ञात क्षेत्रों की खोज कर रहे हैं। मूल्य-आधारित निवेश निवेशकों और उद्यमियों के बीच एक आपसी विश्वास और सम्मान का भावनात्मक बंधन बनाता है। यही बंधन उद्यमियों को महान विचारों को आज़माने का साहस देता है, जो भविष्य के 10 या 20 वर्षों पर ध्यान केंद्रित करते हैं, और भविष्य के उत्पादन और जीवन के परिवर्तन को अति-दीर्घकालिक दृष्टिकोण से देखते हैं। इस प्रकार का मूल्य-आधारित निवेश उद्यमों को सबसे मजबूत गतिशीलता प्रदान करता है।
कुछ हद तक, उत्कृष्ट उद्यमियों के नवाचार जोखिमों को साझा करना, मूल्य-आधारित निवेश के अतिरिक्त रिटर्न का मूल कारण है।
ज़ांग लेई के 27 सिद्धांत: निवेश वास्तव में लोगों में निवेश है
निवेश और शिक्षा—ये दो चीजें ज़ांग लेई के मुँह से लगातार सुनाई देती हैं। वह कहना पसंद करते हैं कि "निवेश वास्तव में लोगों में निवेश है", और विश्वसनीय, वास्तव में दूरदर्शी, विशाल दृष्टिकोण और कार्यान्वयन क्षमता वाले उद्यमियों को खोजना चाहते हैं। बाएँ हाथ से निवेश और दाएँ हाथ से सामाजिक कार्य—गाओ लिंग दोनों क्षेत्रों में बहुत सावधानी और सफलता के साथ काम कर रहा है, जिससे कई लोगों का ध्यान आकर्षित हो रहा है। और 30 अरब अमेरिकी डॉलर के प्रबंधन के प्रमुख होने के बावजूद, ज़ांग लेई खुद मीडिया से संयमित दूरी बनाए रखते हैं, और कभी-कभी जब वे प्रकाश में आते हैं, तो आधा समय शिक्षा के महत्व पर बात करते हैं। गाओ लिंग दीर्घकालिक मूल्य-आधारित निवेश का पालन करता है, और मानव संसाधन विकास के मामले में भी दूरदर्शिता, दीर्घकालिक विकास और पारस्परिक लाभ पर जोर देता है।
1. निवेशक के दृष्टिकोण से, जोखिम पूंजी निवेश को अक्सर बाहर निकालने की आवश्यकता होती है, लेकिन मानव संसाधन कभी भी बाहर निकालने की आवश्यकता नहीं होती है। इन वर्षों के अभ्यास के माध्यम से, मैंने गहराई से महसूस किया है कि शिक्षा जीवन के लिए सबसे महत्वपूर्ण और सबसे समझदार निवेश है। मैं नवाचारी तरीकों के माध्यम से समावेशी शिक्षा को बढ़ावा देना चाहता हूँ, ताकि सामाजिक परिवर्तन की प्रक्रिया में जिम्मेदारी ली जा सके और मूल्य सृजित किया जा सके।
2. हाईलिंग के निवेश दर्शन को शिक्षा और जीवन के चुनाव में भी कई तरह से लागू किया जा सकता है। पहला सिद्धांत है “शौ ज़ेंग यू ची” (Shǒu Zhèng Yòng Qí), जिसका अर्थ है कि “सही मार्ग” के आधार पर नवाचार को प्रेरित करना चाहिए; दूसरा सिद्धांत है “वुएक शुइ सान क़ि याओ, दान चू इ पियाओ” (Ruò shuǐ sān qiān, dàn qǔ yī piáo), जिसका अर्थ है कि कोई व्यक्ति अपनी सीमित प्रतिभा के भीतर उस एक हिस्से पर ध्यान केंद्रित करे जिसमें वह सबसे अधिक कुशल है; तीसरा सिद्धांत है “टाओ ली बु यान, शिया ज़ी चेंग शी” (Táo lǐ bù yán, xià zì chéng xī), जिसका अर्थ है कि यदि कोई अपना काम ठीक से करता है, तो सफलता स्वतः ही उसके पास आ जाएगी।
3. निवेश के क्षेत्र में, मुझे ऐसे उद्यमियों का समर्थन करना पसंद है जो “बड़े काम” करना चाहते हैं; शिक्षा के क्षेत्र में, मुझे महान दृष्टिकोण वाले उद्यमियों के साथ मिलकर प्रतिभाओं को खोजना और प्रशिक्षित करना पसंद है। मेरा सबसे बड़ा आनंद है उत्कृष्ट लोगों को अपने बड़े सपनों को पूरा करने में सहायता प्रदान करना।
4. “मूल्य-आधारित निवेश” (Value Investment) को दो चरणों में विभाजित किया जा सकता है: पहला चरण मूल्य की खोज है, और दूसरा चरण मूल्य का सृजन है। इसी तरह, शिक्षा भी ऐसी ही है—अपनी प्रतिभा और मूल्य की खोज करना, अपनी विशिष्टता का निर्माण करना और उसका उपयोग करके नए मूल्य का सृजन करना। “मूल्य-आधारित निवेश” की प्रक्रिया में ही व्यक्ति की सफलता का निर्माण होता है।
5. एक अच्छा शैक्षिक मंच किसी व्यक्ति के स्वभाव और दृष्टिकोण को आकार दे सकता है; और उत्कृष्ट व्यापार नेताओं के साथ प्रत्यक्ष संवाद से किसी व्यक्ति के स्तर और दृष्टिकोण में वृद्धि हो सकती है। हमें यह सोचना चाहिए कि कैसे उच्च-गुणवत्ता वाले लोगों के साथ पर्याप्त समय बिताया जाए और कुछ उच्च-गुणवत्ता वाले कार्य किए जाएं। धन कमाना केवल स्वाभाविक रूप से प्राप्त होने वाले परिणामों में से एक हिस्सा है।
6. संपत्ति का महत्व केवल भौतिक वस्तुओं और धन तक ही सीमित नहीं है, बल्कि यह गहन नैतिकता और जिम्मेदारी का प्रतीक है। चूंकि हमारी संपत्ति समाज से प्राप्त हुई है, इसलिए हमें इस संपत्ति का उपयोग समाज की सेवा और उसके प्रति कृतज्ञता व्यक्त करने के लिए करना चाहिए। छोटे स्तर पर, यह ज्ञान और संपत्ति के बीच एक स्वस्थ पारस्परिक चक्र है; बड़े स्तर पर, यह व्यक्तिगत मूल्य को मानवता के कल्याण के अंतिम लक्ष्य के साथ समन्वित करने के लिए है। दूसरों को गुलाब देने से अपने हाथों में सुगंध बनी रहती है।
7. मैं अपने आप को केवल एक धनदाता नहीं, बल्कि नवाचारी शिक्षा मॉडल का एक कार्यान्वयनकर्ता मानता हूं। उद्यमियों के लिए, दान करना अपेक्षाकृत आसान काम है। इससे भी महत्वपूर्ण है कि वे अपना समय और प्रयास लगाएं, चीन की वास्तविक स्थिति और विकास प्रवृत्तियों को ध्यान में रखते हुए, अंतरराष्ट्रीय स्तर के शिक्षा सिद्धांतों और संसाधनों को व्यावहारिक रूप से अपनाएं।
8. उद्योगों, क्षेत्रों और विशेषज्ञताओं के बीच स्वतंत्र रूप से सोचना अत्यंत आवश्यक है। नए औद्योगिक युग की मूलभूत आवश्यकता विज्ञान और प्रौद्योगिकी पर आधारित चालन है, जिसमें वास्तविक वैज्ञानिक नवाचार—विशेष रूप से मूलभूत विज्ञान और कठोर विज्ञान—की आवश्यकता होती है। इसलिए, ऐसे वातावरण में, प्रतिभाओं को विविध क्षेत्रों का ज्ञान होना आवश्यक है; केवल व्यावसायिक प्रबंधन या वित्तीय अर्थशास्त्र का ज्ञान पर्याप्त नहीं है।
9. चीन की शिक्षा प्रणाली में कई सुधार योग्य पहलू हैं, जैसे कि लंबे समय तक की प्रशिक्षण और बहु-स्तरीय मूल्यांकन के माध्यम से छात्रों में अत्यधिक लचीलापन का विकास करना, जो भविष्य में व्यक्तिगत विकास—चाहे वह उद्यमिता हो या निवेश—के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है। हालांकि, सामाजिक-आर्थिक वातावरण के त्वरित परिवर्तन के दौरान, ऐसे प्रतिभाओं को पालन करने की आवश्यकता है जिनमें व्यावसायिक बुद्धिमत्ता के साथ-साथ वैज्ञानिक कौशल भी हों। यह मार्केट द्वारा और समाज द्वारा दोनों की मांग की गई आवश्यकता है।
10. हम केवल एक पुल नहीं बना सकते, बल्कि कई अलग-अलग पुलों का निर्माण करना चाहिए, और यहां तक कि फेरी भी होनी चाहिए, ताकि लोग विभिन्न तरीकों से शिक्षा, आत्म-जागरूकता और आत्म-समृद्धि के उद्देश्य तक पहुंच सकें। यह वास्तव में शिक्षा की विविधता की आवश्यकता को दर्शाता है, जिसमें उत्कृष्टता-आधारित शिक्षा, सार्वजनिक शिक्षा, व्यावसायिक शिक्षा आदि के लिए सभी प्रकार के रूपों के विकास के लिए स्थान होना चाहिए।
11. मैं हमेशा मानता रहा हूं कि भविष्य के निर्माण के लिए असीमित कल्पनाशक्ति और व्यावहारिक कार्यान्वयन की आवश्यकता होती है, और ये दोनों शक्तियां एकत्रित होकर नवाचार को जन्म देती हैं, जिसका केंद्र वास्तव में प्रतिभाएं हैं।
12. शिक्षा एक ऐसा क्षेत्र है जो भावनात्मक देखभाल, प्रोत्साहन और प्रेरणा पर बहुत अधिक निर्भर करता है। जितना ही कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AI) का युग आगे बढ़ता है, उतना ही अधिक मानवीय सहानुभूति और भावनात्मक अंतःक्रिया जैसी वास्तविक “गर्मी” वाली चीजों की आवश्यकता होगी। प्रौद्योगिकी का नवाचार अंततः शिक���षा के नवाचार का नेतृत्व करेगा, और कृत्रिम बुद्धिमत्ता शिक्षा के लिए चुनौतियां लेकर आई है, लेकिन ये चुनौतियां मनुष्य को इतिहास को फिर से बनाने का एक बड़ा अवसर भी प्रदान करती हैं।
13. वित्त और प्रौद्योगिकी का गहन एकीकरण, प्रतिभा विकास के लिए अधिक कल्पनाशील नवाचारी स्थान खोलता है। Fintech और इंटरनेट फाइनेंस नवाचार में शामिल होना, केवल “तकनीकी पृष्ठभूमि” वाले छात्रों के लिए ही अवसर नहीं है, बल्कि कला, मानविकी और अन्य सामाजिक विषयों के छात्र भी इस क्षेत्र में महत्वपूर्ण योगदान दे सकते हैं।
14. भविष्य का प्रवेश द्वार विज्ञान और शिक्षा है। हमें व्यावसायिक बुद्धिमत्ता और मानवीय मूल्यों के साथ-साथ वैज्ञानिक ज्ञान और विज्ञान के प्रति सम्मान रखने वाले वैज्ञानिकों और उद्यमियों की आवश्यकता है, जो वैज्ञानिकों के साथ मिलकर कार्य कर सकें।
15. मानवतावाद और एलीटवाद को एक साथ जोड़ा जाना चाहिए। एलीटों को अपने आप को अलग-थलग रखने या “छोटे कमरे में बंद हो जाने” के बजाय सामाजिक विकास के साथ समानांतर चलना चाहिए और समाज के साथ अंतःक्रिया के माध्यम से अपने मूल्य को प्राप्त करना चाहिए।
16. हमें केवल वैज्ञानिक तर्क-विचार की क्षमता को ही नहीं सीखना चाहिए, बल्कि हमारे मन में मानवीय भावनाओं की ज्वाला को भी सदैव जीवित रखना चाहिए। परिवर्तन को साहसपूर्णता से अपनाने के लिए 'मैं ही इसके लिए उत्तरदायी हूँ' के साहस का प्रयोग करें; दुनिया के मूल्यों के मूल बिंदुओं की निरंतर खोज के लिए प्रथम सिद्धांत (First Principle) का प्रयोग करें; और मानवीय भावनाओं के माध्यम से अपने मन के प्रकाश स्तंभ को प्रज्वलित करें—बड़े सोचें, लंबे समय तक सोचें!
17. यह न पूछें कि संस्थान आपको क्या मूल्य प्रदान करता है, बल्कि यह पूछें कि आप स्वयं कितना मूल्य सृजित कर सकते हैं। यहाँ 'मूल्य सृजन' वास्तव में एक ऐसी गतिशील प्रक्रिया है जिसमें आप निरंतर अपने आप को गढ़ते रहते हैं।
18. जीवन का एक महत्वपूर्ण पहलू यह है कि आप ऐसे लोगों का समूह ढूँढ़ें जिन्हें आप पसंद करते हैं और जो वास्तव में विश्वसनीय हैं, और उनके साथ रोचक कार्य करें।अपने आसपास के लोगों को संरक्षित रखें, क्योंकि आपको नहीं पता कि कब अलविदा कहना पड़ेगा।जीवन के मार्ग पर, आपके साथ कौन चलेगा—यह आपके गंतव्य स्थान से कहीं अधिक महत्वपूर्ण है।
19. युवाओं के लिए सदैव जिज्ञासु बने रहना (intellectual curiosity) अत्यंत महत्वपूर्ण है। दुनिया में केवल एक ही अपरिवर्तनीय वस्तु है—वह है परिवर्तन स्वयं। परिवर्तन नवाचार को जन्म देता है, अतः हमें परिवर्तन पर ही ध्यान केंद्रित करना चाहिए। केवल तभी हम सदैव जिज्ञासु बने रह सकते हैं, नवाचार का स्वागत कर सकते हैं और उसका अभ्यास कर सकते हैं, जब हम एक सकारात्मक मूल्य सृजन का निर्माण कर सकेंगे, जो केक का आकार बढ़ाएगा और एक खुली, पारस्परिक लाभ की स्थिति का निर्माण करेगा।
20. वास्तविक ईमानदारी (intellectual honesty) का अर्थ है कि आप कभी किसी को धोखा न दें और न ही स्वयं को धोखा दें। हालाँकि कभी-कभी कुछ लोग ईमानदारी के बिना भी सफल हो सकते हैं, लेकिन ऐसी सफलता पहले तो स्थायी नहीं होती है, और दूसरे, अंततः वे अपने ही पैरों पर पत्थर गिरा लेते हैं।
21. हमारी शिक्षा प्रणाली अध्यापन को तर्क-विचार की तुलना में अधिक महत्व देती रही है, जबकि ज्ञान और बौद्धिक क्षमता की स्वतंत्रता (intellectual independence) अत्यंत महत्वपूर्ण है। क्या आपके पास स्वतंत्र तर्क-विचार करने की क्षमता है—यह वास्तव में आपके जीवन में कितनी दूर तक जाने की क्षमता का आधार है।
22. सहानुभूति (empathy) अत्यंत महत्वपूर्ण है। ज्यादा अनुभव प्राप्त करने के बाद, मेरे भीतर सबसे बड़ा परिवर्तन यह हुआ कि मैं दुनिया और समाज की जटिलता और विविधता को अधिक गहराई से समझने लगा और अधिक सहिष्णु बन गया। इसका अर्थ है कि मैं दूसरों के दृष्टिकोण से उन्हें समझने, उनकी प्रशंसा करने और उनकी समस्याओं पर विचार करने में अधिक सक्षम हो गया।
23. यदि कोई व्यक्ति जिज्ञासा, स्वतंत्र चिंतन, ईमानदारी और सहानुभूति के साथ-साथ लंबे समय तक संघर्ष करने की मानसिकता भी रखता है, तो शेष केवल भाग्य और बड़ी संख्या के नियम (law of large numbers) का प्रश्न है। जिस कार्य में आपको जुनून है, उसे बार-बार करें और उसे बार-बार करना पसंद करें—सफलता केवल समय का प्रश्न है।
24. शक्तिशाली सीखने की क्षमता और विषयों के प्रति तीव्र दृष्टिकोण, किसी व्यक्ति की क्षमता की 'प्रतिरक्षा-दीवार' (moat) हैं। अपने सपनों को मजबूती से पकड़ना सीखें, अपने अल्पकालिक अवसरों को संरक्षित रखें जिन्हें अभी तक दूसरे समझ नहीं पाए हैं, और अपनी 'प्रतिरक्षा-दीवार' को मजबूत बनाएं।
25. हमें अधिक से अधिक खिलाड़ी भावना (athlete spirit) को प्रोत्साहित करना चाहिए। खेल के लाभ केवल शारीरिक नहीं हैं, बल्कि ये टीमवर्क, प्रतिस्पर्धा और असफलता का सामना करने के तरीके जैसे कई पहलुओं को भी शामिल करते हैं। प्रतियोगितात्मक खेल खेलने पर असफलता अवश्य आएगी—आप हमेशा जीत नहीं सकते।
26. कार्य को चरम सीमा तक पूरा करना, वर्तमान में जिसे 'शिल्पी भावना' (craftsman spirit) कहा जाता है। युवा उद्यमी या युवा उद्यमशील व्यक्ति के लिए तुरंत ऐसा कुछ करना जो आकाश-भर गूँजे या भूतल को हिला दे, असंभव है; बल्कि अधिकांशतः यह अवसरों का उपयोग करके स्वयं को प्रशिक्षित करना है। मेरा व्यक्तिगत सुझाव है कि छोटे से छोटे कार्य को भी चरम सीमा तक, सर्वश्रेष्ठ तरीके से पूरा करना चाहिए। बड़े वातावरण को नहीं बदला जा सकता, लेकिन छोटे वातावरण को बनाने का प्रयास किया जा सकता है; और जब छोटे वातावरण के कई परिवर्तन हो जाएँगे, तो वे अंततः बड़े वातावरण को भी बदल देंगे।
27. मैं आशा करता हूँ कि आप सभी समय के मित्र बनने का चुनाव करेंगे। समय के मित्र बनने के लिए अत्यधिक स्व-अनुशासन और आंतरिक रूप से उत्पन्न ज़िम्मेदारी की आवश्यकता होती है। जहाँ अधिकांश लोग 'तत्काल संतुष्टि' (instant gratification) के प्रति आकर्षित हैं, वहाँ 'विलंबित संतुष्टि' (delayed gratification) के सिद्धांत को समझने वाले लोग पहले से ही एक कदम आगे होते हैं। मैं इसे 'सफलता के लिए विलंबित आनंद' का चुनाव कहता हूँ। एक कहावत है—'विस्तृत दृष्टिकोण से दूर की चीज़ों को देखो' (feng wu chang yi fang yan liang), जो हमें दूर, बड़े पैमाने पर सोचने के लिए प्रेरित करती है—भविष्य को देखो, समग्र दृश्य को देखो। मैं अक्सर उद्यमियों को सलाह देता हूँ कि वे झु युआन ज़ांग की रणनीति—'अधिक अनाज जमा करो, ऊँची दीवारें बनाओ, और राजा बनने का इंतज़ार करो'—का अनुसरण करें। यह रणनीति उद्यमिता में प्रभावी है, और यह आपके और मेरे जीवन में भी लागू होती है। अपने मन के चुनाव के प्रति दृढ़ रहें, घमंड या बेचैनी के बिना—अच्छी कहानियाँ हमेशा चुनौतिपूर्ण जीवन से ही उत्पन्न होती हैं; लगातार प्रयास करते रहें, और समय अंततः आपका मित्र बन जाएगा।
निवेश के मूल सिद्धांत पर वापस लौटना: समय के मित्र बनना
हम शांत होकर एक प्रश्न पर विचार करें: निवेश का सार क्या है? कई निवेशक हर साल की शुरुआत में "भविष्यवाणी" करते हैं, ताकि यह जाना जा सके कि इस साल शेयर बाज़ार का कौन-सा शैली होगी और कौन-से क्षेत्र में अधिक अवसर होंगे।
मेरा मानना है कि निवेश को फिर से कंपनी के मूल स्वरूप पर लौटना चाहिए।
निवेश का सार क्या है? यह केवल इतना ही है कि आज की एक धनराशि के बदले में भविष्य में अधिक धनराशि प्राप्त करने की आशा है—50 पैसे में ₹1 की वस्तु खरीदना, या "बसंत में एक दाना बोओ, शरद ऋतु में लाखों दाने प्राप्त करो"। निवेश का मूल सिद्धांत अंततः कम मूल्यांकित वस्तुओं को खरीदना है, या ऐसी वस्तुओं को खरीदना जो भविष्य में लोगों की अपेक्षाओं से अधिक विकसित होंगी। निवेश के सार को समझने के लिए हमें तीन आयामों से सोचना चाहिए।
उद्योग का आयाम
पहला, उद्योग के व्यावसायिक मॉडल को देखें। मैं अक्सर कहता हूँ कि शेयर खरीदना उद्योग को देखने के समान है, जैसे कि घर खरीदना समुदाय (सोसाइटी) को देखने के समान है—आप अपने घर का रिफ़ॉर्म कर सकते हैं, लेकिन समुदाय के वातावरण को नहीं बदल सकते, जैसे कि क्या यह शैक्षिक क्षेत्र (स्कूल ज़ोन) है, समुदाय का केंद्रीय मैदान कितना बड़ा है, आदि—ये कारक आपके नियंत्रण में नहीं हैं। कंपनियाँ भी ऐसी ही हैं: भले ही उनके पास बेहद उत्कृष्ट प्रबंधन टीम हो, लेकिन यदि वे एक खराब उद्योग में हैं, तो चाहे वे कितने भी प्रतिबद्ध और संघर्षपूर्ण क्यों न हों, उनके परिणाम अच्छे नहीं होंगे। दूसरी ओर, कुछ उद्योगों में आप पाएँगे कि कमाई बहुत आसान है—इसका सबसे प्रतिनिधिक उदाहरण व्हिस्की (शराब) उद्योग है। 2013 और 2014 में "तीन सरकारी खर्चों" (थ्री पब्लिक एक्सपेंसेज़) पर कड़ी निगरानी के बावजूद, अधिकांश कंपनियों के शेयर मूल्य में गिरावट आई, लेकिन फिर भी उन्हें अच्छा मुनाफा हासिल हुआ। अतः उद्योग के आयाम से देखने पर, सबसे पहले उद्योग के व्यावसायिक मॉडल को देखना चाहिए, अर्थात् यह कि क्या इस उद्योग में कमाई करना आसान है।
दूसरा, उद्योग की प्रतिस्पर्धात्मक स्थिति को देखें। हम अक्सर कहते हैं कि "पैटर्न (फॉरमेशन) निर्धारित करता है कि परिणाम क्या होगा"—इसका सबसे प्रतिनिधिक उदाहरण मिडिया और ग्रील दोनों कंपनियाँ हैं। एयर कंडीशनर विशेष रूप से उल्लेखनीय उद्योग नहीं है, लेकिन 2005 में कीमत युद्ध के बाद से अब तक, ग्रील और मिडिया के बीच बाज़ार हिस्सेदारी में बड़ा फायदा हो गया है। उद्योग की संरचना में सुधार के बाद, भले ही कुल वृद्धि दर घट जाए, ग्रील और मिडिया के परिणाम तेज़ी से बढ़े और उनके शेयर मूल्य भी कई गुना बढ़ गए।
तीसरा, उद्योग की विकास क्षमता (स्पेस) को देखें। चीन ने पिछले 15 वर्षों में अमेरिका के 100 वर्षों का सफर तय कर लिया है, और तीन वर्षों में अमेरिका के एक शताब्दी के बराबर सीमेंट का उपयोग कर लिया है। ऐसी स्थिति में, चीन में कुछ उद्योगों की विकास क्षमता सीमित है, या वे पहले से ही सूर्यास्त के उद्योग (सनसेट इंडस्ट्रीज़) बन चुके हैं। उद्योग चयन के दौरान हमें ऐसे सूर्यास्त उद्योगों से बचना चाहिए, साथ ही उन उद्योगों से भी बचना चाहिए जो शुरुआत में ही "सैकड़ों नावों की प्रतिस्पर्धा" (बैको ज़ेन्ग लियू) की स्थिति में हों। कुछ नए उद्योगों के विकास के आरंभ में, सभी लोगों को लगता है कि यह उद्योग अच्छा है, और 100 एंजेल निवेशक इस पर झपट पड़ते हैं, 50 वीसी (VC) इसमें घुस जाते हैं, और कंपनियाँ एक-दूसरे के खिलाफ कीमत युद्ध लड़ती हैं—ऐसे उद्योगों में आपको यह नहीं पता होता कि कौन विजेता होगा। हम विकास काल (ग्रोथ फेज़) और स्थिरता काल (स्टेबिलिटी फेज़) की तलाश करते हैं; कुछ उपभोक्ता वस्तुएँ विकास काल में होती हैं, जो निवेश के लिए विशेष रूप से अच्छी स्थिति है। निश्चित रूप से, उत्पाद के जीवन चक्र को भी देखा जाना चाहिए।
चौथा, उद्योग की प्रवेश सीमा (बैरियर) को देखें। आजकल प्रतिस्पर्धा बहुत कठोर है, और जहाँ भी पूंजी प्रतिफल दर (कैपिटल रिटर्न रेट) थोड़ी अधिक होती है या शुद्ध मार्जिन (नेट मार्जिन) थोड़ा अधिक होता है, वहाँ 100 लोग "नकली" (शैन ज़ाइ) बनाने के लिए और 1000 लोग नकल करने के लिए तैयार हो जाते हैं। अतः प्रवेश सीमा बहुत महत्वपूर्ण है—या तो संसाधनों का एकाधिकार होना चाहिए, या लाइसेंस की आवश्यकता होनी चाहिए, या तकनीकी लाभ होना चाहिए, या ब्रांड का लाभ होना चाहिए। व्हिस्की उद्योग के मामले में, 2012 और 2013 में कई रियल एस्टेट कंपनियों ने अपने स्वयं के व्हिस्की ब्रांड विकसित करने का प्रयास किया, लेकिन 2015 और 2016 तक सभी विफल हो गए—इस उद्योग में प्रवेश सीमा है, और दूसरे लोग इसमें प्रवेश नहीं कर सकते।
कंपनी का आयाम
हमें श्रेणी-उत्कृष्ट कंपनियों की तलाश करनी चाहिए। कंपनी के आंतरिक प्रबंधन तंत्र और उत्पादों के स्थानीयकरण (प्रोडक्ट पोज़िशनिंग) को देखें।
मैं हमेशा अपने आप से एक प्रश्न पूछता हूँ: यदि यह कंपनी आगे बढ़ती रही, तो क्या वह बड़ी होने के साथ-साथ मज़बूत भी होगी, या बड़ी होने के साथ-साथ उसके लिए काम करना कठिन हो जाएगा? कुछ उद्योगों में कंपनियों की बिक्री का आकार एक निश्चित सीमा तक पहुँचने के बाद, उससे आगे बढ़ना प्रबंधन की क्षमता के बाहर हो जाता है, जिससे प्रतिरूपण (रिप्लिकेशन) की क्षमता कमज़ोर हो जाती है और वृद्धि भी बहुत कठिन हो जाती है—ऐसे उद्योगों में "बड़ा होना" वास्तव में "कठिन होना" है, और ऐसे उद्योगों के प्रति सावधान रहना चाहिए। चीन में कई सॉफ्टवेयर कंपनियाँ वास्तव में सिस्टम इंटीग्रेशन करती हैं, जिनके विकास के दौरान मानव शक्ति पर भारी निर्भरता होती है। हालाँकि बिक्री बढ़ रही है, लेकिन प्रति व्यक्ति लाभ लगातार घट रहा है, और कोई पैमाने का लाभ (स्केल इफेक्ट) नहीं है। यह माइक्रोसॉफ्ट के उत्पाद-आधारित सॉफ्टवेयर से भिन्न है। हम सभी उद्योग के नेता (इंडस्ट्री लीडर) को खरीदना चाहते हैं, जिसमें पैमाने का लाभ हो, और जो बड़ा होने के साथ-साथ मज़बूत भी हो।
प्रबंधन टीम का आयाम
प्रबंधन टीम को दो पहलुओं से देखा जाना चाहिए: पहला, उनकी क्षमता, और दूसरा, उनकी ईमानदारी।
क्षमता को दो पहलुओं में विभाजित किया जा सकता है।
पहला मापदंड यह है कि क्या कंपनी की रणनीति स्पष्ट है और क्या वह केंद्रित है। कई कंपनियाँ अन्य क्षेत्रों में पुनर्गठन करती हैं; हम कभी भी ऐसी कंपनियों के साथ काम नहीं करते जो बिना किसी योजना के अपने क्षेत्र को बदल देती हैं। यदि कोई कंपनी अपने मूल क्षेत्र में भी सफल नहीं हो पाती है, तो क्या वह किसी नए क्षेत्र में सफल हो सकती है? पिछले दो वर्षों में, विभिन्न प्रकार के पुनर्गठन करने वाली कंपनियों में से सफलता प्राप्त करने वाली कंपनियों की संख्या बहुत कम रही है।
दूसरा मापदंड रणनीतिक कार्यान्वयन की क्षमता है। छोटी और मध्यम आकार की कंपनियों के लिए, मुख्य ध्यान निदेशक (CEO) की व्यक्तिगत क्षमता और आकर्षण पर होता है। हम अक्सर मध्य प्रबंधन के अधिकारियों से सर्वेक्षण करते हैं ताकि यह जाना जा सके कि क्या वे अपने चेयरमैन की पूजा करते हैं; बड़ी कंपनियों के मामले में, हम मध्य प्रबंधन के मुख्य प्रदर्शन संकेतकों (KPI) पर ध्यान केंद्रित करते हैं।
सामान्य तौर पर, हम कम संख्या में कंपनियों का अध्ययन करते हैं, लेकिन उन क्षेत्रों पर केंद्रित होते हैं जिन्हें हम समझ सकते हैं, जिनका व्यवसाय मॉडल सरल है और जो आसानी से लाभदायक हैं। हम शांत चित्त से उद्योग, कंपनी और प्रबंधन टीम—इन तीनों मुद्दों को स्पष्ट करने पर ध्यान केंद्रित करते हैं, और एक कंपनी पर बहुत समय खर्च करते हैं। एक बार जब हम किसी कंपनी में भारी निवेश कर लेते हैं, तो हम उसे लंबे समय तक धारण करते हैं।
पिछले 18 महीनों में, मेरा A-शेयर और हांग कांग स्टॉक एक्सचेंज (HKEX) में प्रथम सबसे बड़ा भारी निवेश अपरिवर्तित रहा है, क्योंकि खरीदने से पहले ही हमें इसकी स्पष्ट समझ थी कि यह बाजार के मंदी चक्र (बियर मार्केट) के दौरान भी उच्च अतिरिक्त रिटर्न प्रदान करेगा। हमें अल्पकालिक आधार पर निवेश को बार-बार बदलने की आवश्यकता नहीं है, क्योंकि दीर्घकाल में ऐसा करने से संचयी रिटर्न अच्छा नहीं होता है। हमें उत्कृष्ट प्रबंधन टीम, उत्कृष्ट कंपनियों और लाभदायक उद्योगों को खोजना होगा, और समय के साथ इनका लाभ उठाना होगा।
इतनी बातें कहने के बाद, वास्तव में मुख्य बात एक प्रश्न का उत्तर देना है:
क्या समय आपका मित्र है?क्या आप केवल सौभाग्य और साहस पर निर्भर हैं और अल्पकालिक रूप से बाजार में जुआ खेल रहे हैं? यदि बाजार का रुख बदल जाए तो क्या होगा?हम अक्सर देखते हैं कि बाजार का रुख पुस्तक के पन्ने पलटने से भी तेजी से बदल जाता है।
निवेश के मूल सिद्धांत पर वापस लौटकर, हमें अच्छी कंपनियों को खोजना होगा, अवसरों को पकड़ना होगा, समय के साथियों के रूप में कार्य करना होगा, और विजेता बनना होगा।