स्रोत: रैन फाइनेंशियल; लेखक: यान लीजियाओ, सू की, जिन यूफान, मेंग याना; संपादक: झोउ चांगफान
हम अपने जीवनकाल में एक ऐसा दृश्य देख रहे हैं, जो "बर्कशायर हैथवे के चेयरमैन वॉरेन बफे ने अपने 89 साल के जीवन में कभी नहीं देखा।"
बीते सप्ताह अमेरिकी शेयर बाज़ार के लिए रोलर कोस्टर जैसा रहा। अमेरिका में कोविड-19 महामारी के फैलने और फेडरल रिज़र्व की शुरुआती राहत कोशिशों के नाकाम होने के बाद, 12 मार्च को बाज़ार में भारी गिरावट दर्ज की गई। तीनों प्रमुख सूचकांक खुलते ही 6% से ज्यादा टूटे। पांच मिनट के अंदर ही एसएंडपी 500 में 7% की गिरावट आई, जिससे उस हफ्ते दूसरी बार 'सर्किट ब्रेकर' लगा और बाज़ार का कारोबार 15 मिनट के लिए रोक दिया गया। डॉव जोन्स इंडस्ट्रियल एवरेज के तकनीकी बेयर मार्केट में दाखिल होने के बाद, नैस्डैक और एसएंडपी 500 भी तकनीकी मंदी के दायरे में आ गए।
अभूतपूर्व रूप से, अमेरिकी शेयर बाज़ार में एक हफ्ते में दो बार सर्किट ब्रेकर लगा, जबकि आठ देश��ं के बाज़ारों में एक ही दिन में ट्रेडिंग रोकनी पड़ी। ऐतिहासिक स्तर की यह दुर्लभ पूंजी बाज़ार की घबराहट एक सवाल खड़ा कर रही है: "क्या वैश्विक आर्थिक मंदी आने वाली है?" ब्लूमबर्ग बिलियनेयर्स इंडेक्स के मुताबिक, दुनिया के टॉप 15 अरबपतियों की कुल संपत्ति एक रात में 46.4 अरब डॉलर सिकुड़ गई। बड़ी मात्रा में शेयरों वाले निवेशकों को भी भारी नुकसान उठाना पड़ा।
ई-के फंड मैनेजमेंट के पार्टनर झू हुआज़े के अनुसार, "पिछले 10 सालों में अमेरिकी शेयर बाज़ार में जबरदस्त उछाल आया है, सिर्फ पिछले साल ही डॉव जोन्स इंडेक्स में करीब 10,000 अंकों की बढ़त दर्ज की गई। चूंकि सर्किट ब्रेकर के नियम कई दशक पहले बने थे, इसलिए आज के नए बाज़ार माहौल में यह गिरावट डरावनी लग सकती है। लेकिन समग्र तौर पर देखें तो यह एकदम सामान्य बाज़ार सुधार की प्रक्रिया है।" उनका कहना है कि अमेरिकी बाज़ार में सर्किट ब्रेकर वास्तव में एक सामान्य घटना है। पिछले 11 साल के अमेरिकी बाज़ार के प्रदर्शन को आमतौर पर बुल मार्केट माना जाता है, जिसमें कई अमेरिकी कंपनियों ने कर्ज लेकर शेयर बायबैक करके बुलबुले बनाए हैं। वहीं, शियोमी स्ट्रैटेजिक इन्वेस्टमेंट के डायरेक्टिंग मैनेजर सन पेंग, जिन्होंने अमेरिकी बाज़ार में काफी निवेश किया है, का मानना है कि इस बार बाज़ार में भारी गिरावट नहीं, बल्कि एक उचित कीमत के स्तर पर वापसी हुई है।
शेयर बाज़ार की इस भारी उठापटक के दौर में निवेशकों के हालात बिल्कुल अलग-अलग रहे। कुछ ने इस अस्थिरता से भारी मुनाफा कमाया। कुछ का मानना है कि यह चुनौती और अवसर दोनों है, "और यह एक मनोवैज्ञानिक प्रतिस्पर्धा भी है।"
इस वैश्विक उथल-पुथल के प्रति अलग-अलग निवेशकों के नजरिए इतने भिन्न क्यों हैं? क्या अभी अमेरिकी शेयर बाज़ार में निवेश करने का सही वक्त है? क्या अमेरिकी बाज़ार के गिरने से चीनी शेयर बाज़ार (A-शेयर्स) के लिए मौके पैदा हो रहे हैं? क्या अब शेयर खरीदना जारी रखना चाहिए, नकदी बनाए रखनी चाहिए, या सुरक्षा के लिए सोना खरीदना चाहिए? इन 6 निवेशकों के जवाब अलग-अलग हैं।
अमेरिकी शेयर बाज़ार की कीमतें बहुत ज्यादा बढ़ी हुई हैं
सर्किट ब्रेकर के बाद कीमतें उचित स्तर पर लौट सकती हैं
सन पेंग, शियोमी स्ट्रैटेजिक इन्वेस्टमेंट के डायरेक्टिंग मैनेजर, 4 वर्षों का शेयर निवेश अनुभव
मैंने अमेरिकी शेयर बाज़ार में काफी निवेश किया है, जिसमें टेस्ला में सबसे ज्यादा पैसा लगा है। अभी टेस्ला का शेयर भाव 540 डॉलर से नीचे आ गया है, जो उसके शीर्ष स्तर से लगभग आधा है, और मैंने भी इसमें काफी नुकसान झेला है। टेस्ला अभी भी ठीक है, लेकिन मेरे पास कई और शेयर ऐसे हैं जो पिछले अक्टूबर के स्तर तक लुढ़क गए हैं।
यह दरअसल अमेरिकी शेयर बाज़ार की एक बुनियादी समस्या को उजागर करता है, जो है कि वह वास्तव में बहुत ज्यादा महंगा हो चुका है। उदाहरण के लिए, टे��्ला का शेयर पिछले साल मध्य में सिर्फ 180 डॉलर पर था। लगातार दो तिमाहियों में मुनाफा दिखाने के बाद, साल के अंत तक शेयर भाव का दोगुना हो जाना तो समझ में आता था, लेकिन इस साल जनवरी में यह 1000 डॉलर के पार पहुंच गया। अभी भी यह 500 डॉलर से ऊपर है, लेकिन मूल कीमत के मुकाबले अभी भी तीन गुना से ज्यादा का उछाल बरकरार है। ऐपल के साथ भी ऐसा ही है—पिछले दो सालों में इसके मुनाफे में कोई खास बदलाव नहीं आया, लेकिन इसका शेयर भाव दोगुना हो गया है।
इन कंपनियों के शेयर भाव बाज़ार के रुख के साथ चलते हैं, और अचानक बढ़े हुए भाव का गिरना भी स्वाभाविक है। मेरा मानना है कि टेस्ला का शेयर भाव अभी भी कुछ हद तक ऊंचा है, और यह और भी गिर सकता है।
चीनी कंपनियों के अमेरिकी शेयर (चाइना एडीआर) दो तरह के होते हैं—एक वे जिनमें सिर्फ चीनी निवेशक ही व्यापार करते हैं, और दूसरे वे जिनमें अमेरिकी निवेशक भी शामिल होते हैं। सिर्फ चीनी निवेशकों द्वारा कारोबार किए जाने वाले चाइना एडीआर का अमेरिकी बाज़ार से कोई लेना-देना नहीं होता। कई कंपनियां चीन में लिस्टिंग नहीं पा सकने के कारण अमेरिका में सूचीबद्ध होती हैं, लेकिन अमेरिकी निवेशक इन शेयरों को पहचानते नहीं हैं। जब अमेरिकी बाज़ार चढ़ता है, तो ये कंपनियां नहीं चढ़तीं, और जब बाज़ार गिरता है, तो इन पर भी कोई खास असर नहीं पड़ता।
अलीबाबा जैसी चीनी कंपनियाँ, जो अमेरिकी शेयर बाजार में सूचीबद्ध हैं, दोनों बाजारों के असर में रहती हैं और अमेरिकी बाजार की हलचल के साथ चलती हैं। हालाँकि, इन कंपनियों को घरेलू चीनी बाजार का सहारा भी है, और कोविड-19 पर काबू पाने के बाद से इनके शेयरों में गिरावट सीमित ही रही है। इसी तरह, A-शेयर बाजार की बेहतरीन कंपनियों के दाम भी ज्यादा नहीं गिरे हैं। कुछ शीर्ष मूल्यांकन वाली कंपनियों के शेयरों में महज 10% की कमी आई है, जबकि कुछ के तो दाम बढ़े भी हैं।
अमेरिकी बाजार में दो बार सर्किट ब्रेकर लगने के बावजूद, अभी भी ट्रेडिंग वॉल्यूम काफी ज्यादा है। टेस्ला, ऐपल और माइक्रोसॉफ्ट जैसी कंपनियों के शेयरों का रोजाना कारोबार अब भी 10 से 20 अरब डॉलर के बीच है। इतना ऊँचा वॉल्यूम इस बात का संकेत है कि बाजार में निवेशकों की भागीदारी अभी भी बनी हुई है, और कई लोगों को इसमें अवसर नजर आ रहे हैं।
मेरी नजर में, अमेरिकी शेयर बाजार में यह गिरावट कोई 'भयानक दुर्घटना' नहीं, बल्कि एक उचित मूल्य स्तर पर वापसी भर है। दिसंबर 2018 से जनवरी 2019 के बीच भी अमेरिकी बाजार के प्रमुख सूचकांकों में ऐसी ही वापसी देखी गई थी, जो मौजूदा ���ालात से भी ज्यादा गंभीर थी और सितंबर 2019 तक चली थी।सर्किट ब्रेकर लगना या न लगना, डाउ जोंस इंडस्ट्रियल एवरेज में 7% और 5% गिरावट के बीच के फर्क जैसा है। अमेरिकी बाजार में लगातार कई दिनों तक 5% की गिरावट आम बात है, बस इस बार 7% का स्तर पार नहीं हुआ।
मेरी निवेश रणनीति यह है कि मैं उन शेयरों में पैसा नहीं लगाता जो सिर्फ सूचकांक के साथ चलते हैं।अगर किसी कंपनी का शेयर मूल्य उसके असली कारोबारी प्रदर्शन से नहीं, बल्कि सूचकांक की दिशा से तय होता है, तो मैं आमतौर पर उसमें निवेश से बचता हूँ। ऐसे शेयर अक्सर ओवरवैल्यूड होते हैं और आखिरकार उनका दाम उनकी असली कीमत पर लौट आता है।
मौजूदा हालात में, केंद्रीय बैंकों ने पैसे की आपूर्ति बढ़ा दी है और ब्याज दरें लगातार गिर रही हैं, जिससे बैंक में पैसा जमा करना घाटे का सौदा बन गया है।इसी तरह, रियल एस्टेट और सोना जैसे बड़े एसेट क्लास भी बाजार के रुख के साथ चलते हैं—बाजार गिरा तो सब गिरते हैं। इनकी तुलना में, मैं शेयरों को तरजीह देता हूँ, क्योंकि अच्छी कंपनियों के शेयर लंबे समय में जरूर बढ़ते हैं। लेकिन यह तभी मुमकिन है जब आप शेयर बाजार को समझते हों, जिस कंपनी में निवेश कर रहे हैं उसके बारे में अच्छी जानकारी रखते हों, और आपकी खरीद की लागत भी सही हो। बिना जानकारी के निवेश करने पर घाटा तय है—वरना दूसरे लोग मुनाफा कैसे कमाते?
अमेरिकी शेयर बाजार अभी भी ओवरवैल्यूड स्थिति में है।शेयर कीमतों का ब्याज दरों से गहरा संबंध है। हर कोई मान रहा है कि ब्याज दरें शून्य या नेगेटिव तक पहुँच सकती हैं, जिससे बाजार में बुलबुले बन रहे हैं। हालाँकि, फेडरल रिजर्व और अमेरिकी सरकार के आगे के कदम अभी अनिश्चित हैं, इसलिए मेरी सलाह है कि ज्यादा से ज्यादा रिटर्न के पीछे भागने के बजाय, नकदी को प्राथमिकता दें।
मेरी मौजूदा संपत्ति का लगभग 70% हिस्सा नकदी के रूप में है। अगर आपको लगता है कि कोई कंपनी अपने मौजूदा दाम के लायक नहीं है, तो उसके शेयर न खरीदें, न ही दाम बढ़ने पर खरीदने की सोचें, और न ही यह उम्मीद करें कि कोई 'अगला निवेशक' आपके शेयर खरीद लेगा। ऐसी सोच से घाटा ही हाथ लगेगा।शेयरों से मुनाफा कंपनी के कारोबारी लाभ से आता है, न कि दूसरे निवेशकों के नुकसान से। यह सोच आपके नजरिए को सही रखेगी।
2018 में ही सारे अमेरिकी शेयर बेच दिए
9 साल तक रखे गए सभी अमेरिकी शेयर
शू हुआज़े, ईके कैपिटल मैनेजमेंट के जनरल पार्टनर, 20 वर्षों का शेयर निवेश अनुभव
अमेरिकी शेयर बाजार में सर्किट ब्रेकर लगना कोई असाधारण घटना नहीं है। पिछले एक दशक में अमेरिकी बाजार में जबरदस्त उछाल आया है, और पिछले साल तो अकेले डाउ जोंस इंडस्ट्रियल एवरेज में ही करीब 10,000 अंकों की बढ़ोतरी हुई थी।चूँकि सर्किट ब्रेकर के नियम कई दशक पहले बनाए गए थे, इसलिए आज के नए बाजार माहौल में इन नियमों के तहत गिरावट को ज्यादा भयानक लगता है, जबकि असल में यह बाजार की एक सामान्य सुधार (करेक्शन) प्रक्रिया है।
2019 में अमेरिकी शेयर बाजार में हुई तेजी ने हमें भी हैरान किया था।अमेरिका में समग्र लीवरेज अनुपात बहुत ऊँचा है, और कई कंपनियाँ शेयर बायबैक के लिए कर्ज ले रही हैं। इस वजह से कई ब्लू-चिप शेयर लगातार नए रिकॉर्ड बना रहे थे, और इस तथाकथित 'बुल मार्केट' में काफी बुलबुले मौजूद थे।
हमने 2018 की चौथी तिमाही में ही अपने सभी अमेरिकी शेयरों की पोजीशन पूरी तरह बेच दी थी, और पूरे 2019 में हमने अमेरिकी शेयरों में कोई नया निवेश नहीं किया। आने वाले दो सालों में भी हम इनमें निवेश करने की उम्मीद नहीं रखते।
2018 की चौथी तिमाही में हमारे पास शेयर बेचने के कई कारण थे। हमारी अमेरिकी शेयर बाज़ार में मौजूदगी 2009 से शुरू हुई थी, और उसके बाद के नौ सालों में इसमें ज़बरदस्त बढ़त देखी गई। हमने ऐपल, गूगल, फेसबुक, अलीबाबा, मोमो जैसी कई इंटरनेट और टेक कंपनियों के शेयर खरीदे थे—मुझे इंटरनेट क्षेत्र की काफी अच्छी समझ भी है। इसके अलावा, वॉलमार्ट, कॉस्टको, नाइकी, स्टारबक्स, मैकडॉनल्ड्स जैसी अमेरिकी पारंपरिक कंपनियों के शेयर भी हमारे पोर्टफोलियो में थे, जिनका प्रदर्शन शानदार रहा। तो चाहे विकास के गुणक (मल्टीपल) के नज़रिए से देखें या निरपेक्ष मूल्य के, 2018 तक आते-आते हमारा यह निवेश पोर्टफोलियो बेहद सफल लग रहा था, और मिलने वाले रिटर्न ने हमें हैरान भी कर दिया था।
दूसरा बड़ा कारण था 2018 की चौथी तिमाही में चीन-अमेरिका व्यापार तनाव। इसकी जड़ में अमेरिका में चीन को लेकर बढ़ता डर था। और डर के बाद अक्सर जल्दबाज़ी में कदम उठाए जाते हैं। ऐसे माहौल में अनिश्चितता का स्तर बहुत बढ़ जाता है। इसीलिए हमने तब अमेरिका में अपने सारे निवेश को सोने में बदलने का फैसला किया। मेरी राय में, सोना एसेट अलॉकेशन का एक काफी बेहतर तरीका है।
अमेरिकी शेयर बाज़ार का चीनी शेयर बाज़ार (A-शेयर्स) पर सीधा असर पड़ता है। लेकिन A-शेयर्स की अपनी कुछ खासियतें भी हैं। पहली बात, पिछले पाँच सालों में अमेरिकी बाज़ार की तुलना में A-शेयर्स की बढ़त कम रही है, यानी उनका आधार कमज़ोर है। दूसरी बात, पिछले पाँच सालों में चीन सरकार ने बाज़ार में काफी तरलता (लिक्विडिटी) डाली है, और इस पैसे को कहीं न कहीं लगाना ज़रूरी है। अभी रियल एस्टेट बाज़ार पर कड़े नियंत्रण हैं, इसलिए पहले जो बड़ी रकम प्रॉपर्टी में जाती थी, अब वह A-शेयर्स की ओर रुख कर रही है, जिससे उनकी कीमतों को सहारा मिल रहा है।
तो अगर पूछें कि क्या यहाँ मौका है, तो मेरी नज़र में A-शेयर्स में मौका ज़रूर है। लेकिन मेरी सलाह होगी कि लोग अलग-अलग शेयरों की बजाय फंड खरीदें। क्योंकि अलग-अलग शेयरों में जोखिम बहुत ज़्यादा है, और यह जोखिम अमेरिकी शेयरों के मुकाबले कहीं अधिक है।
लेकिन मेरी निजी राय यह है कि इंटरनेट और टेक कंपनियों के शेयर, चाहे वे किसी भी देश की हों, एक खास आकार पार करने के बाद होल्ड करने लायक हो जाते हैं। इंटरनेट सेक्टर में, चाहे अमेरिकी सूचीबद्ध कंपनियाँ हों या चीनी कंपनियाँ (चाइनीज़ एडीआर), उन्हें पहले उनके वर्गीकरण के आधार पर बाँटना चाहिए। 5 अरब डॉलर से ज़्यादा वैल्यूएशन वाली कंपनियाँ, इस दौर के तथाकथित मंदी (बियर मार्केट) में भी ज़्यादा गिरावट नहीं देखेंगी। क्योंकि महामारी ने मोबाइल इंटरनेट की अहमियत को और साफ कर दिया है।
1 अरब से 5 अरब डॉलर के वैल्यूएशन वाली कंपनियों में कुछ चीनी कंपनियाँ ऐसी हैं, जिन पर अमेरिकी बड़े संस्थागत निवेशकों की नज़र अभी तक नहीं पड़ी है। क्योंकि उनके पीछे लगी पूँजी का बड़ा हिस्सा अमेरिकी प्रमुख संस्थाओं के बाहर से आता है। इनमें उतार-चढ़ाव (वोलैटिलिटी) ज़्यादा होने की उम्मीद है, और किसी खबर के चलते इन्हें गलतफहमी में बेचा जा सकता है, जिससे भारी गिरावट आ सकती है। 1 अरब डॉलर से कम वैल्यूएशन वाली इंटरनेट और टेक कंपनियों में उतार-चढ़ाव और भी ज़्यादा होगा। उनके पीछे लगी पूँजी का रवैया ज़्यादा छोटी अवधि (शॉर्ट-टर्म) वाला और भावनात्मक हो सकता है, खासकर मंदी के दौर में।
जितना ज़्यादा उतार-चढ़ाव, उतना ही मज़बूत वैल्यू इन्वेस्टमेंट का विश्वास
डिसरप्टिव इनोवेशन करने वाली कंपनियों के शेयर खरीदे जाएँगे
हे कांगरुई, इनो एंजेल फंड के निवेश निदेशक, 6 वर्षों का शेयर अनुभव
2008 में मैं कनाडा में था, और उत्तर अमेरिका के आर्थिक संकट का सीधा अनुभव किया। मैं रोज़ तेल की कीमतें देखता था, जो लगातार गिर रही थीं—100 डॉलर से गिरकर 60 डॉलर के आसपास आ गईं।
2008 के वित्तीय संकट के बाद से, अमेरिकी शेयर बाज़ार लगातार 10 साल तक चढ़ाव में रहा, लेकिन इस ��ाल बेरोज़गारी दर 10 साल के निचले स्तर पर पहुँच गई है। यह इस बात का संकेत है कि अमेरिकी आर्थिक विकास अपने चरम पर पहुँच चुका है।
उस वक्त मुझे कुछ गड़बड़ लगा—काम करने की लागत ज़्यादा है और कर्मचारियों की उत्पादकता कम। ऐसे हालात में, इतनी कम बेरोज़गारी दर का मतलब है कि सरकार ने निश्चित तौर पर कई उद्योग नीतियों को लागू करने में दखल दिया है, जिसके कई नकारात्मक नतीजे हो सकते हैं। 2019 के अंत से शुरू होकर, दुनिया भर में लगातार "ब्लैक स्वान" घटनाएँ हुईं, अमेरिका का एकतरफा व्यापार संरक्षणवाद तनाव बढ़ाता रहा, और महामारी के असर ने शेयर बाज़ार में उतार-चढ़ाव के संकेत दिखाने शुरू कर दिए।
मैंने चीनी नववर्ष के दौरान अंदाज़ा लगाया था कि चीनी जनता के सहयोग के स्तर को देखते हुए, चीन महामारी पर जल्द काबू पा लेगा। जैसे ही अमेरिका में कोई मामला सामने आया, मैं नैसडैक इंडेक्स का तीन गुना शॉर्ट ईटीएफ (SQQQ) खरीदने वाला था, ताकि मेरे दूसरे अमेरिकी शेयर निवेश के जोखिम को कम किया जा सके। वास्तव में, अमेरिका में जल्दी ही एक संदिग्ध मामला सामने आ गया, और कुछ दिन बाद मैंने SQQQ खरीदा और करीब 15% का मुनाफ़ा कमाया।
सच तो यह है कि अमेरिका की कोविड-19 महामारी से निपटने की क्षमता इतनी मज़बूत नहीं है। पहली बात, वे वायरस के प्रति पर्याप्त सतर्क नहीं हैं, और दूसरी बात, आम लोगों का सहयोग भी कम है। अमेरिका, जो हमेशा व्यक्तिगत आज़ादी पर ज़ोर देता आया है, के लिए सरकार का लोगों की हरकतों पर नियंत्रण करना और वायरस के फैलाव को रोकना बहुत मुश्किल है। इस वजह से वायरस पर काबू पाने और आर्थिक नुकसान का समय चीन के मुकाबले कई गुना ज़्यादा होगा।
महामारी के फैलते ही सबसे पहले फ्यूचर्स बाज़ार में दहशत फैली, जिससे कच्चे तेल के फ्यूचर्स में भारी गिरावट आई और यह गिरावट सीधे अमेरिकी शेयर बाज़ार तक पहुँच गई। फेडरल रिज़र्व के मार्च में ब्याज दरों में 100 आधार अंकों की कटौती की संभावना पहले के 41.1% से बढ़कर 66.8% हो गई है, जिससे फेड एक मुश्किल स्थिति में फँस गया है।
सिद्धांत रूप में, ब्याज दरों में कटौती के बाद बाज़ार में V-आकार की रिकवरी होनी चाहिए थी। लेकिन इस बार मैंने SQQQ खरीदकर शॉर्ट पोजीशन ली, जो आम तौर पर नुकसानदायक होती, लेकिन मुझे फ़ायदा हुआ। इसका मतलब है कि अमेरिका में ब्याज दरें घटाने से भी शेयर बाज़ार नहीं बच पाया।
हालाँकि, मेरा अनुमान है कि शेयर बाज़ार की यह गिरावट 2008 के वैश्विक वित्तीय संकट से अलग है। 2008 का संकट पूरी प्रणाली में फैले फ़र्ज़ी लेन-देन की वजह से पैदा हुआ था, जहाँ वॉल स्ट्रीट ने कई निम्न-ग्रेड (3B) जंक बॉन्ड्स को फिर से पैक करके उच्च-ग्रेड (3A) प्रमाणपत्र बना दिए थे। पूरी प्रणाली एक दूसरे को धोखा देने और एक बड़े झूठे खेल का हिस्सा बन गई थी। इस बार की गिरावट अभी भी पूर्वानुमान के दायरे में है और इसके लिए अत्यधिक चिंतित होने की ज़रूरत नहीं है।
चीन ने महामारी पर तेज़ी से काबू पा लिया है, इसलिए अब बाज़ार में कोई चीन के खिलाफ शॉर्ट पोजीशन नहीं ले रहा; बल्कि सभी चीन पर लॉन्ग पोजीशन ले रहे हैं। चीनी बाज़ार की नीतिगत खुलापन और राष्ट्रीय स्तर पर लचीलापन बढ़ रहा है। इसके उलट, जो देश सिर्फ एक ही प्रमुख आय स्रोत पर निर्भर हैं, वे महामारी के सामने जोखिम झेलने या प्रतिक्रिया देने में कमज़ोर साबित हुए हैं। यह कमज़ोरी शेयर बाज़ार में भी दिखाई दी, जिसके चलते दुनिया भर के बाज़ारों में सर्किट ब्रेकर लगे।
सऊदी अरब इसकी मिसाल है—तेल की कीमतें चढ़ने पर उसे फ़ायदा हुआ, लेकिन कीमतें गिरते ही पूरा देश संकट में घिर गया। वहीं चीन एक बड़े मकड़जाल की तरह है, जिसके पास देश की उत्पादन क्षमता को सहारा देने के लिए कई तरह के आधार हैं।
हालाँकि बुल मार्केट औपचारिक रूप से खत्म हो गया है, लेकिन मेरी शेयर निवेश रणनीति में कोई बदलाव नहीं आएगा। मेरे पास फिलहाल Bilibili (B站), iQiyi (爱奇艺), Luckin Coffee (瑞幸咖啡), और Pinduoduo (拼多多) जैसे शेयर हैं। मैं अब भी Bilibili के शेयर रखता हूँ; मैंने इन्हें 13.75 डॉलर प्रति शेयर पर खरीदा था। अगर यह 24 डॉलर पर भी गिर जाए, तब भी मुझे मुनाफ़ा होगा, यानी मेरी सुरक्षा सीमा काफ़ी ऊँची है।
शेयर बाज़ार में चाहे कितनी भी उथल-पुथल हो, मैं मूल्य निवेश में अपने विश्वास पर कायम हूँ: चीनी शेयरों (ADR) में, मैं उन्हीं उद्यमों में निवेश करूँगा जो विनाशकारी नवाचार (disruptive innovation) कर रहे हैं, क्योंकि इन कंपनियों को लेकर मेरी समझ दूसरों से बेहतर होगी।
मैं व्यक्तिगत निवेशकों को सलाह दूँगा कि वे अंधाधुंध निवेश न करें और न ही 'बॉटम' पकड़ने के चक्कर में पड़ें, क्योंकि आप कभी नहीं जान सकते कि असली तल कहाँ है—यही वजह है कि 'रिटेल इन्वेस्टर्स' लगातार कटते रहते हैं। मैंने एक ऐसे शख्स को देखा है जो बेहद अति-आशावादी था और दावा करता था कि उसने लगातार दस बार बॉटम पकड़ा है, हफ़्ते-दर-हफ़्ते, आखिरकार उस कंपनी का शेयर ही बाज़ार से हटा दिया गया। मौजूदा हालात में, निवेश न करना ही सबसे बेहतर निवेश है।
अगर इस बार अमेरिकी आर्थिक संकट नहीं फूटता भी,
तो भी संकट से बच पाना लगभग नामुमकिन है
ज़्हांग जूनकाई, संचार डॉक्टर, शेयर निवेश अनुभव: 7 वर्ष
मैं कुछ साल पहले ही अमेरिकी शेयर बाज़ार से बाहर निकल आया था, क्योंकि मैंने इसके जोखिम को बहुत ज़्यादा आँका था। फिलहाल मेरे पास A-शेयर हैं, जो हाल में अमेरिकी बाज़ार के असर से प्रभावित हुए हैं, लेकिन उनकी अस्थिरता सीमित है। इस साल अब तक कुल मिलाकर मेरा मुनाफ़ा रहा है।
स��� तो यह है कि अमेरिकी शेयर बाज़ार से मेरे बाहर निकलने के बाद से, वहाँ का बाज़ार लगातार नए रिकॉर्ड बना रहा है। लेकिन कल क्या होगा, यह कोई नहीं भाँप सकता और शेयरों के बारे में अल्पकालिक भविष्यवाणी भी नामुमकिन है। मेरी ऑपरेशन रणनीति यह है कि जब मैं किसी बाज़ार को बहुत ज़्यादा ऊँचा आँकता हूँ, तो सिर्फ़ बाहर निकलने का विकल्प चुनता हूँ, और यह तय करना कि बाहर निकलने का सही वक्त कौन सा है, बेहद मुश्किल काम है।
"ब्लैक मंडे" से लेकर "ब्लैक थर्सडे" तक, इस बार अमेरिका-केंद्रित शेयर बाज़ार की भारी गिरावट के पीछे, महामारी और तेल संकट सिर्फ़ एक चिंगारी भर थे। असली वजह यह है कि अमेरिकी शेयर बाज़ार 11 साल से ऊपर चढ़ रहा था और उसमें बुलबुले बन चुके थे।
इतिहास गवाह है कि अमेरिका में आर्थिक संकट हर 10 साल के चक्र में आते रहे हैं। 1997-98 में थाई बैट के अवमूल्यन से एशियाई आर्थिक संकट शुरू हुआ, और 2008 में अमेरिकी सबप्राइम मोर्टगेज संकट ने वैश्विक मंदी को जन्म दिया। पिछले संकट को हुए 11 साल बीत चुके हैं, इसलिए इस बार का संकट अगर अभी नहीं आया, तो ज्यादा देर भी नहीं लगेगी। अमेरिका में अगर मंदी आई या बड़ा समायोजन हुआ, तो दुनिया भर की सभी संपत्तियों का प्रदर्शन प्रभावित होगा।
हालाँकि, चीनी शेयरों (चाइना एडीआर) में गिरावट अपेक्षाकृत कम रही। असल में, चीनी शेयरों का बुल रन तो करीब पाँच-छह साल पहले ही शुरू हो गया था। इसके दो मुख्य कारण हैं: पहला, कई बेहतरीन चीनी कंपनियाँ A-शेयर बाज़ार की लिस्टिंग जरूरतें पूरी नहीं कर पाईं, इसलिए वे अमेरिकी बाज़ार में उतरीं; दूसरा, चीनी शेयरों के ज्यादातर निवेशक या तो चीन से हैं या फिर चीन को गहराई से जानने वाली विदेशी संस्थाएँ हैं—यानी ये सब चीनी पूंजी है, जो अमेरिकी शेयर बाज़ार के उतार-चढ़ाव से कम प्रभावित होती है।
हम यह तो नहीं कह सकते कि अमेरिका में संकट आएगा या नहीं, या आने वाले समय में अमेरिकी शेयर बाज़ार और गिरेगा या स्थिर हो जाएगा, लेकिन A-शेयर बाज़ार के बारे में हम कुछ राय जरूर रख सकते हैं।
A-शेयर बाज़ार पिछले 11 साल से लगभग 3000 अंकों के आसपास ही डोल रहा है, और इस साल तो यह 2800-3000 के दायरे में ही सिमटा रहा है, जहाँ अंकों में कोई खास अंतर नहीं आया। वर्तमान में यह 2800 के करीब है, और इसके और नीचे जाने की गुंजाइश बहुत कम लगती है।
कुल मिलाकर, A-शेयर बाज़ार में अब बुलबुले कम हैं और कई कंपनियों के पास मजबूत मौलिक आधार है। इसके अलावा, टेक्नोलॉजी शेयरों का प्रदर्शन अच्छा रहा है और उपभोक्ता क्षेत्र के शेयरों का भी प्रदर्शन खराब नहीं होगा। मैंने खुद ज्यादातर पैसा उपभोक्ता शेयरों में लगाया है, साथ ही कुछ टेक्नोलॉजी शेयरों में भी। सच कहूँ तो, टेक्नोलॉजी शेयरों में अभी भी कुछ बुलबुले बाकी हैं, और अगर हालात और बिगड़े, तो मैं उन्हें बेचने पर विचार करूँगा।
अब फेडरल रिज़र्व (Fed) ने बाज़ार को सहारा देने के कदम उठाए हैं, कई देशों के केंद्रीय बैंक भी तरलता बढ़ाने (पानी छोड़ने) में जुटे हैं, और चीन भी यही कर रहा है। मुद्रास्फीति बढ़ सकती है, लेकिन इसका मतलब यह नहीं कि संपत्तियों की कीमतें अपने आप बढ़ जाएँगी।
संपत्ति आवंटन के नजरिए से, शेयर बाज़ार की इस अस्थिरता के दौर में मैं चीनी निवेशकों को ज्यादातर नकदी बनाए रखने की सलाह दूँगा। इस समय नकदी ही राजा है। अपनी कुल निवेश राशि का एक-तिहाई या एक-चौथाई हिस्सा चीनी A-शेयर बाज़ार के उपभोक्ता क्षेत्र के शेयरों में लगाया जा सकता है। क्योंकि आर्थिक संकट आए या न आए, लोगों को खाना-पीना तो करना ही है।
हालाँकि, कुछ खास संपत्ति वर्गों में निवेश किया जा सकता है, जैसे सोना। इसके उलट, चीन में रियल एस्टेट, व्हाइट स्पिरिट्स (बाईजू) जैसी संपत्तियाँ अब काफी महँगी हो चुकी हैं और उनमें जोखिम भी ज्यादा है।
शेयर बाज़ार के और गिरने पर सुरक्षित निवेश के लिए धनराशि बढ़ेगी
इसके बाद सोना खरीदा जा सकता है
Tim — अमेरिकी शेयर बाज़ार का शॉर्ट सेलर, शेयर बाज़ार में 2 साल का अनुभव
मैं हमेशा से शॉर्ट सेलिंग करता रहा हूँ और अमेरिकी शेयर बाज़ार को शॉर्ट करना मुझे पसंद है। पिछले दो हफ्तों में अमेरिकी शेयर बाज़ार में मेरे शॉर्ट पोजीशन का मुनाफा तीन गुना हो गया था (12 मार्च, गुरुवार तक), हालाँकि शुक्रवार को थोड़ा सिकुड़ गया। बड़े शॉर्ट सेलर्स के लिए इस दौरान दो-तीन गुना मुनाफा कोई बहुत बड़ी बात नहीं है। लेकिन दस साल में एक बार आने वाले ऐसे संकट में हिस्सा लेना अपने आप में बहुत महत्वपूर्ण है, और मुनाफा कमाने वाले पक्ष के तौर पर मनोवैज्ञानिक संतुष्टि भी कहीं ज्यादा होती है।
जैसा कि हाल में देखा, दो बार गिरावट के कारण सर्किट ब्रेकर लगा और दो बार तेज उछाल के कारण भी सर्किट ब्रेकर लगा—ऐसा नज़ारा जिंदगी में कभी-कभार ही देखने को मिलता है। यह स्थिति छोटी अवधि के ट्रेडिंग के लिए तो बढ़िया है, लेकिन इसके लिए बेहद संवेदनशील होना जरूरी है, वरना आपका 'पाला कट' सकता है। मैं अगले सोमवार को हालात देखकर कुछ पोजीशन बेच सकता हूँ। 18 मार्च को फेडरल रिज़र्व की बैठक है, जिसमें ब्याज दरों में कटौती की उम्मीद है, और हो सकता है कि यह कटौती काफी गहरी हो।
मेरी निजी राय है कि बाज़ार में तेजी लौटने की संभावना ज्यादा है, लेकिन यह भी तय नहीं कि लोग इसे खतरे का संकेत मानकर ऊपर जाते ही और ज्यादा उत्साह में बेचने लगेंगे—यह असल में एक मनोवैज्ञानिक खेल है। कोई भी इसे सौ फीसदी सटीकता से भविष्यवाणी नहीं कर सकता, और शॉर्ट सेलर्स के लिए भी नुकसान का जोखिम काफी रहता है। अस्थिरता के इस दौर में बाज़ार में रहें या बाहर—यह कोई नहीं बता सकता। कुछ साहसी और दूरदर्शी निवेशक TVIX (अमेरिकी शेयर बाज़ार को शॉर्ट करने का विशेष उपकरण) या VIX (डर सूचकांक) पर कॉल ऑप्शन खरीदकर खूब मुनाफा कमा सकते हैं। हालाँकि, कुल मिलाकर यह लाभ ज्यादातर भाग्य पर निर्भर करता है, और भविष्य में यह मुनाफा शायद कौशल की कमी के चलते वापस चला जाएगा।
शेयर बाजार में इस उथल-पुथल के पीछे तीन प्रमुख वजहें हैं: तेल की कीमतों में भारी गिरावट, महामारी और 11 साल लंबे बुल मार्केट का अंत। इन तीनों के बीच टकराव में सबसे ज्यादा नुकसान अमेरिकी शेल ऑयल कंपनियों का हुआ है। कई लोगों को अंदाजा भी नहीं है कि अमेरिका में महामारी कितनी गंभीर हो सकती है। हालांकि देश का क��षेत्रफल बड़ा और जनसंख्या कम है, लेकिन आम अमेरिकी नागरिकों के लिए स्वास्थ्य सेवा की लागत बहुत अधिक है। जैसे-जैसे विभिन्न देशों के शीर्ष नेताओं के संक्रमित होने की खबरें आ रही हैं, दहशत का माहौल भी बन रहा है।
वैश्विक स्तर पर यह मान्यता है कि 2009 से अब तक का समय बुल मार्केट का था, और यह बुलबुला एक दिन फूटना ही था। हर निवेशक को भी पता है कि इसमें बुलबुला है; थोड़ी सी भी हलचल हो��े ही सभी बाहर निकलने के लिए एक-दूसरे को धकेलने लगते हैं, जिससे भगदड़ मच जाती है। हर देश ब्याज दरें घटाकर 'पैसे की बाढ़' ला रहा है, लेकिन लगता है कि और कोई चारा नहीं बचा है। मेरा अनुमान है कि तीसरा सर्किट ब्रेकर आएगा, हालांकि समय बताना मुश्किल है—यह अगले हफ्ते भी हो सकता है या जून-जुलाई में। कुछ शॉर्ट सेलर इस पर दांव लगा सकते हैं।
शेयर बाजार में शॉर्ट पोजीशन लेने के बाद, सोना खरीदा जा सकता है; शुरुआत में ये दोनों संपत्तियां एक साथ गिरती हैं, लेकिन बाद में इनकी दिशा अलग हो जाती है।
मैं यह नहीं कह सकता कि असली संकट आ गया है, लेकिन अमेरिका की सबसे बड़ी समस्या कर्ज है। फिलहाल अमेरिकी शेयर बाजार में जबरदस्त उतार-चढ़ाव है, जिसकी वजह से सुरक्षित मानी जाने वाली संपत्तियां भी गिर रही हैं। अगर असली संकट आता है, तो शुरुआत में सुरक्षित संपत्तियों का गिरना आम बात है, लेकिन बाद में शेयर बाजार और सुरक्षित संपत्तियों के बीच एक स्पष्ट विभाजन रेखा खिंच जाती है—शेयर बाजार लगातार गिरता रहता है जबकि सुरक्षित संपत्तियां ऊपर चढ़ने लगती हैं। अमेरिकी कर्ज, कॉर्पोरेट कर्ज और बेरोजगारी दर जैसे संकेतकों पर नजर रखें, क्योंकि संकट हमेशा एक श्रृंखला प्रतिक्रिया की तरह होता है। भविष्य के संभावित परिदृश्य कई हैं, और बहुत कम लोग ही सही भविष्यवाणी कर पाते हैं।
PE (Price-to-Earnings) अनुपात के हिसाब से देखें तो, A-शेयर विदेशी निवेशकों के लिए एक सुरक्षित विकल्प हो सकते हैं। A-शेयर में कुछ कंपनियां बेहतर रिटर्न देती हैं। बड़े संस्थागत निवेशक सिर्फ कीमत बढ़ने पर ही नहीं, बल्कि PE अनुपात पर भी गौर करते हैं। विदेशी संपत्तियां तेजी के बाद अब कम PE अनुपात पर पहुंच गई हैं, जबकि घरेलू बाजार में अभी भी कुछ कंपनियों का मूल्यांकन कम है।
आगे खरीदारी के लिए कुछ क्षेत्र
बड़ी कंपनियों के शेयर, टेक्नोलॉजी शेयर और व्हाइट हॉर्स शेयर
टॉनी, स्वतंत्र मीडिया उद्यमी, शेयर बाजार में 4 साल का अनुभव
मार्च की शुरुआत से अब तक, अस्थायी लाभ-हानि के हिसाब से, मुझे लगभग 15–20 लाख चीनी युआन का नुकसान हुआ है।
शेयर बाजार में भारी गिरावट के बाद मेरी पहली प्रतिक्रिया हैरानी की थी, क्योंकि मुझे उम्मीद नहीं थी कि लोग इतनी तेजी से प्रतिक्रिया देंगे। लेकिन मैं मानता हूं कि जो पैसा डूबा, वह मेरी वर्तमान समझ और ज्ञान के स्तर के कारण हुआ, इसलिए मैं इसे स्वीकार करता हूं। भविष्य में यह फिर से बढ़ सकता है।
फिलहाल मेरे पास जो शेयर हैं, उन्हें सहना होगा, लेकिन मैं यह भी जांचूंगा कि क्या ये कंपनियां गुणवत्तापूर्ण संपत्तियां हैं; अगर नहीं, तो मैं उन्हें बेच दूंगा। शेयर बाजार में उतार-चढ़ाव के इस दौर में, मेरा मानना है कि लंबी अवधि के नियमित निवेश (डॉलर-कॉस्ट एवरेजिंग) को चुनना चाहिए—US-शेयर के लिए कम से कम छह महीने से एक साल तक और A-शेयर के लिए एक से दो साल तक।
इस महामारी का शेयर बाजार पर असर एक बाहरी चोट की तरह है, जो शायद सिर्फ एक तिमाही तक ही सीमित रहे और फिर ठीक हो जाए। मेरा मानना है कि अमेरिकी शेयर बाजार में सर्किट ब्रेकर लगने के चार कारण हैं: पहला, आम जनता में फैली दहशत की वजह से शेयरों, फंडों और डिजिटल मुद्राओं से बड़े पैमाने पर पैसा निकाला जा रहा है, ताकि नकदी हाथ में रहे। दूसरा, कुछ लोग भावनात्मक रूप से ज्यादा प्रभावित नहीं भी हों, लेकिन दूसरों की घबराहट देखकर वे भी अपना पैसा जल्दी निकाल लेते हैं, ताकि बाजार और गिरने पर सस्ते में खरीदारी कर सकें। तीसरा, रूस और सऊदी अरब के बीच कच्चे तेल की कीमतों को लेकर चल रही प्रतिस्पर्धा है, और चौथा कारण शेयर बाजार का खुद का अत्यधिक मूल्यांकन है।
विदेशों में महामारी अभी तक काबू में नहीं आई है, और स्थिति और बिगड़ भी सकती है, इसलिए मुझे लगता है कि तीसरे सर्किट ब्रेकर की संभावना काफी ज्यादा है। फिलहाल यह कहना मुश्किल है कि क्या अमेरिकी बुल मार्केट खत्म हो गया है, क्योंकि ये सभी अल्पकालिक बदलाव हैं।
मैं हर कंपनी के लिए एक कीमत की सीमा तय करता हूं, और जब कीमत उस सीमा में आती है तो खरीदारी करता हूं; अगर कीमत सीमा तक नहीं पहुंचती, तो मैं कुछ सूचकांकों में नियमित निवेश कर सकता हूं। इस दौर में, मेरा मानना है कि नकदी प्रवाह वाले अच्छे क्षेत्र ज्यादा फायदेमंद होंगे, क्योंकि वैश्विक आर्थिक मंदी की वजह से गर्म पैसा कम हो रहा है, और सिर्फ कहानियों पर चलने वाले क्षेत्रों में जोखिम ज्यादा है। टेक्नोलॉजी एक बेहतर क्षेत्र होगा, क्योंकि यह महामारी के असर को कम कर सकता है और समाज की कुल दक्षता बढ़ा सकता है, जैसे कि बिग डेटा, 5G और आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस।
आगे भी मैं कुछ प्रमुख उद्योगों की कंपनियों, टेक सेक्टर के शेयरों और कुछ 'व्हाइट हॉर्स स्टॉक्स' (ऐसे शेयर जिनका लंबे समय से बेहतरीन प्रदर्शन रहा है, जो अच्छा रिटर्न देते हैं और जिनमें निवेश का मूल्य अधिक है) में निवेश करता रहूंगा। साथ ही, मैं सोने में भी थोड़ी सी पूंजी लगाऊंगा। फिलहाल मैंने अपनी कुल संपत्ति का सिर्फ 10% हिस्सा ही निवेश के लिए रखा है, इसलिए मैं कुछ उच्च-जोखिम वाले निवेश कर सकता हूं। लेकिन अगर आप अपनी कुल संपत्ति का 50% से 70% हिस्सा निवेश कर रहे हैं, तो मेरी सलाह है कि आप कुछ हिस्सा वापस निकाल लें, क्योंकि इस स्थिति का असर अभी कुछ और समय तक रहने वाला है।
हालांकि अभी स्थिति पूर्ण आर्थिक संकट जैसी नहीं दिख रही, लेकिन आर्थिक असर के चलते कई कंपनियों के शेयरों के दाम में सुधार देखने को मिलेगा। बाजार विस्तार से मंदी की तरफ मुड़ने के एक मोड़ पर है, लेकिन यह मोड़ अभी बहुत बड़ा नहीं है। अगर महामारी पर काबू पा लिया जाता है, तो लोगों का भरोसा जल्द ही वापस लौट आएगा।
आने वाले समय में, वैश्विक पूंजी बाजारों में उतार-चढ़ाव अगले छह महीनों तक बना रहेगा। इस दौरान आपको जोखिम पर नियंत्रण रखना चाहिए, साथ ही कुछ सस्ते में मिल रहे शेयरों में भी निवेश कर सकते हैं। कुल मिलाकर, यह मौके और जोखिम दोनों का दौर है।